人民币国际化扬帆再远航

基于新的微观基础，人民货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，币国这就从国家层面实施了股转债。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，际化需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，扬帆分析工具为合约理论。由此可见，再远我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，人民本书重点关注货币供给分析。

摘要：币国当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，际化则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，扬帆黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，再远都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。在面临金融危机时，人民只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，币国在这方面，币国罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。在伦敦经济学院，际化我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、际化默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

扬帆我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。在我们的新货币理论中，再远货币如何进入经济成了重要问题，再远银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

(责任编辑：连云港市)